12月4日，利亞德光電股份有限公司(下稱“利亞德”,300296.SZ)宣布擬定增募集資金不超過15.2億元，主要投向智能顯示研發(fā)項目、LED應用產業(yè)南方總部項目等。隨后股價應聲大跌，下滑7.9%。
利亞德此次押注的方向是Micro LED。實控人李軍對此胸有成竹：“Mini LED只是背光顯示技術，最終一定會被采用自發(fā)光的 Micro LED面板所替代。所以利亞德決定直接跳過Mini LED這一階段，直接進入Micro LED領域。”
與此同時，被利亞德拋棄的Mini-LED產業(yè)鏈正受到資本熱捧，包括蘋果、三星在內的多家巨頭推出基于該技術的相關電子產品。
千億市值目標僅實現(xiàn)18%
直到業(yè)績和股價雙雙陷入下滑區(qū)間，利亞德實控人李軍或許才意識到，自己高估了公司核心產品的生命力。
2017年，李軍在發(fā)布“文化科技+金融”戰(zhàn)略時提出目標：“力爭2019年營收140億以上，并實現(xiàn)千億市值。”然而直到2020年年末，公司也僅有約180億元市值，距離目標還有820億元。
公開資料顯示，利亞德成立于1995年，2012年上市前研發(fā)了像素間距2.5mm小間距顯示屏，并以此打開市場。2016年開始，利亞德拓寬產品的應用范圍，開辟了夜游經濟和文旅新業(yè)態(tài)業(yè)務，即優(yōu)化城市夜晚、文旅項目中的LED照明產品。
上市后的六年內，公司營收、凈利潤復合增長率分別超80%、60%。這樣的狂飆突進到了2018年戛然而止，彼時公司營收、凈利潤增速分別為19%、4.5%。
2019年，因夜游經濟收入受到政策影響，公司對該業(yè)務計提商譽減值3.36 億元。利亞德營收同比增17.5%至90.5億元，僅完成目標的約六成;歸母凈利潤更是同比下滑44.33%至7.04億元。
2020年形勢更是急轉直下。今年前三季度，利亞德營收44.87億元，同比減少28.94%;歸母凈利潤3.16億元，同比下跌60.63%。
利亞德表示：“境內及境外整體營收減少、夜游和文旅板塊毛利率下降、以及新產品新技術研發(fā)投入增加等，導致凈利潤下滑”。
新產業(yè)量產時間成謎
事實證明，市場需要的是產品不斷創(chuàng)新，而不是產品使用范圍的拓寬，于是利亞德開始轉舵。
“2018年下半年以來，夜游經濟業(yè)務遭遇去杠桿政策影響，公司業(yè)務增速放緩;2019年公司調整戰(zhàn)略，降低夜游經濟業(yè)務的規(guī)模，深耕智能顯示。”利亞德告訴《投資者網》。
“今年業(yè)績下滑主要是因為疫情影響尤其是海外所帶來的。但隨著公司在智能顯示板塊布局和投入，新產品的推出，以及Micro LED的量產落地，未來將有巨大的發(fā)展空間。”
12月4日，利亞德宣布擬定增募集資金不超過15.2億元，主要投向智能顯示研發(fā)項目(5億元)、利亞德音視頻會議專業(yè)化服務項目(3億元)、LED應用產業(yè)南方總部項目(6.7億元)、利亞德全國展示中心建設(9274萬元)等。
公司在定增預案中反復強調Micro LED的未來前景，盡管這一項目目前仍在概念階段。三星集團今年年初曾宣傳，年末將推出Micro LED電視。但近期其以技術不成熟為由，表示新款電視仍搭載Mini LED技術。
利亞德卻對此胸有成竹，其向《投資者網》介紹稱：“Micro LED是全球顯示領域發(fā)展的未來，擁有高畫質、高續(xù)航、廣色域、定點驅動等特性，使用場景范圍極廣(背光應用如Pad、筆記本)，以及自發(fā)光應用(如大尺寸商顯及家庭影院)。未來隨著技術的成熟和成本的下降，Micro LED 將逐步滲透到電視等大眾消費型電子市場。”
“今年7月，利亞德發(fā)布了四款量產Micro LED商用顯示產品;10月29日，利亞德旗下合資公司利晶微電子在無錫的Micro LED基地投產。”
一位長期跟蹤LED行業(yè)的分析師表示：“目前Micro LED受到一些瓶頸技術的限制，特別是巨量轉移工藝上，即使業(yè)界能夠在有所突破，但要真正提高良率，降低成本，也需要花費時日。這也就是為什么大型電子展會中總有Micro LED，但是卻從未見到有哪家廠商真正在市面上開賣這種類型的顯示產品。”
值得一提的是，定增中還有4.5億元用于補充流動資金，但公司似乎并不缺這筆錢。而截至三季度末，利亞德賬面貨幣資金達到21.18億元，一年內需償還的借款僅9億元，今年上半年還有理財收益563.47萬元。
“前期投資是為了擴大營收規(guī)模，包括投資并購子公司等，以提高業(yè)績增速;本次定增主要是出于降低資產負債率和財務成本的考慮;未來將隨著業(yè)績的恢復加大現(xiàn)金分紅力度回報廣大投資者。”利亞德表示。
自上市以來，利亞德直接融資額已高達60億元，分紅僅7.6億元。鑒于公司跳過Mini LED的研發(fā)，直接加碼難度更大的Micro LED，與融資額相匹配的資本回報或暫時難以實現(xiàn)。
機構與股東紛紛減持
戰(zhàn)略調整之后，利亞德的主營業(yè)務出現(xiàn)下滑。
今年前三季度，利亞德智能顯示業(yè)務毛利率由去年同期的33.2%跌至29.81%，營收由44.39億元下降至34.92億元。其中，Micro LED商顯業(yè)務收入僅1259.5萬元，在營收中占比僅0.36%;2019年同期該數(shù)據為0%。
而另一面，被公司忽視的Mini LED產業(yè)鏈正受到資本市場熱捧。
東吳證券指出，上游芯片環(huán)節(jié)，三安光電、兆馳股份、華燦光電等積極擴大產能，Mini LED芯片技術成熟、價值量高，即將迎來規(guī)?；慨a階段;中游瑞豐光電、國星光電等封裝企業(yè)已經量產并將大幅擴產;下游面板廠京東方、華星光電、群創(chuàng)、友達等面板廠商針對不同的市場，推出差異化的Mini LED解決方案，終端廠蘋果亦有望在2021年推出Mini LED背光iPad產品。DSCC預測，到2025年，總出貨量將超過4800萬臺。
與之形成鮮明對比的是，利亞德的二級市場被冷落。
截至12月9日收盤，該股今年以來已下滑4.63%，同期其所在行業(yè)漲幅約20%。如果將時間拉長至近三年以來，利亞德累計跌幅已達到47%。
股價陰跌之時，部分股東仍在減持。Wind數(shù)據統(tǒng)計，今年以來，公司高管楊亞妮、李冬英、李軍等7名股東，合計減持1.52億股，約合市值9.87億元。
三季報顯示，基金機構對利亞德的合計持股降至1517.4萬股，相比今年上半年末的1.04億股減少八成以上，其中國壽安保基金、建信基金減持超583萬股、760萬股。
利亞德對此解釋稱：“實控人及其一致行動人減持是為了歸還個人借款，其借款主要用于公司員工持股計劃補倉及兜底;2014年期員工持股計劃減持是因為該其持股計劃存續(xù)時間過長，員工有回籠資金需求;國壽安?；?、建信基金為此前參與定增的機構，已于2018年解禁。”
今年10月末，當被問及為何國內廠商還在熱議Mini LED，利亞德堅持在MicroLED領域深耕突破時，實控人李軍談到:“比別人下手早動手快，所以相對成果就出來早一點。所以利亞德決定直接跳過Mini LED這一階段。”
不過，在對《投資者網》的答復中，利亞德否認了公司跳過Mini LED研發(fā)階段，并稱“目前公司研發(fā)處于第一階段，即大尺寸Micro LED商顯產品及家庭影院，以及Mini LED背光產品，主要用于PAD、筆記本電腦、電競屏等。預計2022年達產后產能將達到自發(fā)光模組1600kk/月，背光模組20000套/月。”
利亞德還表示，將繼續(xù)為千億市值目標努力：“目前各業(yè)務板塊均得到良性發(fā)展。Micro LED正式量產投向市場以來的反響也預示著公司未來營收規(guī)模和業(yè)績增長均會逐步向好。”
