2022-03-06國(guó)金證券股份有限公司倪文祎對(duì)鄂爾多斯(600295)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《硅鐵業(yè)績(jī)彈性顯現(xiàn)，關(guān)注俄轉(zhuǎn)單潛在需求增量》，本報(bào)告對(duì)鄂爾多斯給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為27.78元。

鄂爾多斯(600295)

事件

公司 3 月 4 日晚發(fā)布 2021 年業(yè)績(jī)快報(bào)， 2021 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 364.11 億元，同比增長(zhǎng) 57.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 61.08 億元， 同比增長(zhǎng) 299.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 60.56 億元， 同比增長(zhǎng) 316.04%；實(shí)現(xiàn) EPS 為 4.28元，同比增長(zhǎng) 300%。

評(píng)論

受益產(chǎn)品價(jià)格上漲， Q4 業(yè)績(jī)略超預(yù)期。 21 年 Q1-Q3 歸母凈利潤(rùn) 37.12 億元， Q4 歸母凈利潤(rùn) 23.96 億元， 環(huán)比增加 11.86%。 公司 21 年業(yè)績(jī)主要受益于核心產(chǎn)品硅鐵、 PVC 等價(jià)格同比大幅上漲，其中， 21 年硅鐵（75 硅，內(nèi)蒙地區(qū)） 均價(jià) 9623 元/噸， 同比上漲 67%； PVC 均價(jià) 9171 元/噸， 同比上漲 38%。 同時(shí)， 公司收購(gòu)聯(lián)營(yíng)企業(yè)永煤礦業(yè) 25%股權(quán)后，投資收益增加，整體盈利能力增強(qiáng)。

關(guān)注俄羅斯硅鐵轉(zhuǎn)單帶來的潛在需求邊際增量。 作為國(guó)際上硅鐵最主要的出口國(guó)家之一，俄羅斯21 年硅鐵出口量 56 萬噸左右，僅次于中國(guó)，緊隨其后的是烏克蘭，出口地集中在東亞日韓等地。根據(jù) mysteel 統(tǒng)計(jì)， 日韓地區(qū)硅鐵月需求量 5.5 萬噸左右，一半來自俄羅斯。隨著俄烏沖突升級(jí)， 判斷這部分需求或轉(zhuǎn)單至中國(guó)、馬來西亞等地廠商，考慮馬來地區(qū)產(chǎn)能規(guī)模不大，中國(guó)硅鐵企業(yè)有望受益。 考慮國(guó)內(nèi)月均產(chǎn)量 48-50 萬噸，或帶來每月 4%左右需求增量，影響較大。

硅鐵漲價(jià)帶來業(yè)績(jī)彈性大。 公司擁有硅鐵年產(chǎn)能 160 萬噸，硅鐵產(chǎn)銷占比30%，為全國(guó)第一。 硅鐵成本中電力成本占比超 60%，擁有自備電廠成本優(yōu)勢(shì)突出。同時(shí)在鋼材成本中占比較小，下游能夠承受價(jià)格上漲。 公司煤炭自供、和自備電廠所具有運(yùn)行成本優(yōu)勢(shì)顯著。硅鐵產(chǎn)品經(jīng)測(cè)算價(jià)格每上漲 100元對(duì)應(yīng)盈利 1.06 億元，業(yè)績(jī)彈性大。

盈利預(yù)測(cè)&投資建議

根據(jù) 21 年業(yè)績(jī)快報(bào)，略上調(diào)盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司 21-23 年的歸母凈利潤(rùn)分別為 61.07 億元、 61.98 億元、 62.95 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 4.28 元、 4.34元、 4.41 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 5 倍、 5 倍、 5 倍， 維持“ 買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

硅鐵去產(chǎn)能政策不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)；大股東質(zhì)押率偏高。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，鄂爾多斯（600295）好公司評(píng)級(jí)為4.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 鄂爾多斯 同比增長(zhǎng) 價(jià)格上漲