2022-04-06天風證券股份有限公司楊松,張雪對安科生物(300009)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期，生長激素粉針中標廣東聯盟集采》，本報告對安科生物給出增持評級，當前股價為9.66元。
安科生物(300009)
事件：
3月31日，公司發(fā)布2021年年度報告，2021年實現營業(yè)收入21.69億元，同比增長27.47%，實現歸母凈利潤2.07億元，同比下降42.44%，實現扣非后歸母凈利潤1.58億元，同比下降50.08%。
點評：
主營業(yè)務收入持續(xù)高增長，子公司商譽減值影響利潤
母公司安科生物主營產品為人生長激素、人干擾素α2b等生物制品，2021年營業(yè)收入12.56億元，同比增長43.08%，凈利潤3.75億元，同比增長10.55%。其中，生長激素單品銷售收入首次突破10億元。此外，子公司化學藥品（安科恒益）、中成藥（余良卿）等板塊產品銷售收入均呈現穩(wěn)定增長趨勢?！熬劢怪鳂I(yè)、激發(fā)活力”的經營方針顯現成效。公司凈利潤不達預期，主要是對子公司蘇豪逸明、中德美聯計提商譽減值準備約3.23億元，兩家公司未來經營狀況和盈利能力存在不確定性。
公司生長激素兩款粉針均順利中標廣東集采
2022年3月廣東聯盟集采落地，生長激素粉針劑型有4家企業(yè)中選，其中，聯合賽爾、金賽藥業(yè)擬中選，中山未名和公司擬備選。相比此前披露最高有效申報價，粉針平均降幅達到51.32%，公司兩個粉針規(guī)格降價幅度均為18.75%，降價幅度較小。公司在以量換價的基礎上進行產品價格下調，未來將積極提高產品品牌影響力和服務水平，從而提升產品滲透率和銷售量，降低價格下降帶來的銷售影響。水針產品未有中選企業(yè)，預計產品銷售不受影響。
生產線項目落地增強供給能力，抗腫瘤產品有望成為業(yè)績新增長點
2021年，公司生長激素新增獲批了兩個適應癥：1）特發(fā)性身材矮小（ISS）；2）特納綜合征。其中，公司生長激素是國內首個獲批ISS適應癥的產品，公司也是目前國內生長激素獲批適應癥最多的企業(yè)。水針新增獲批2種規(guī)格，將更好滿足臨床和市場需求。公司北區(qū)年產2000萬支注射用人生長激素的新增生產線也于2022年3月獲批，將有效解決現有產能瓶頸問題，提升人生長激素供給能力。此外，在抗腫瘤領域，公司首款抗體藥物注射用重組人HER2單克隆抗體上市許可申請獲NMPA受理，是國內第二個曲妥珠單抗生物類似藥申報上市品種，第二款單抗藥物也已準備申報生產，產品逐漸豐富，有望成為公司未來新的業(yè)績增長點。
盈利預測與投資評級：我們預計疫情對收入的影響或持續(xù)，相應調整未來3年預測，預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為26.96/33.37/40.91億元（2022年前值為31.00億元），歸母凈利潤分別為6.68/8.66/11.02億元（2022年前值為6.71億元）。維持“增持”評級。
風險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策變化、產品降價風險、新藥研發(fā)不達預期等
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國盛證券楊春雨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.34%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.56億，根據現價換算的預測PE為24.17。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。證券之星估值分析工具顯示，安科生物（300009）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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