2022-04-22光大證券股份有限公司趙乃迪對奧來德進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021年年報點(diǎn)評：蒸發(fā)源及發(fā)光材料放量，積極布局面板領(lǐng)域新材料新設(shè)備》，本報告對奧來德給出買入評級，當(dāng)前股價為53.17元。
奧來德(688378)
事件：4 月 21 日晚，公司發(fā)布 2021 年年度報告。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收 4.06億元，同比增長 43.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.36 億元，同比增長 89.19%。2021年 Q4 公司實(shí)現(xiàn)營收 2364 萬元，同比下滑 78.37%，環(huán)比下滑 82.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1086 萬元，同比下滑 129.86%，環(huán)比下滑 123.40%。
蒸發(fā)源設(shè)備和有機(jī)發(fā)光材料放量，公司業(yè)績顯著提升。2021 年公司蒸發(fā)源設(shè)備業(yè)務(wù)和有機(jī)發(fā)光材料業(yè)務(wù)營收分別為 2.62 億元和 1.44 億元，同比分別增長39.0%和 52.8%。銷量方面，2021 年公司蒸發(fā)源設(shè)備和有機(jī)發(fā)光材料銷量分別提升 37.8%和 45.1%。在原材料成本大幅波動的情況下，2021 年公司蒸發(fā)源設(shè)備業(yè)務(wù)和有機(jī)發(fā)光材料業(yè)務(wù)毛利率基本維持穩(wěn)定。此外，公司于 4 月 1 日披露2022 年 Q1 業(yè)績預(yù)告，公司 2022Q1 預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 7900~8900 萬元，同比增長 51.61%~70.80%。其中 2022Q1 公司蒸發(fā)源設(shè)備銷售收入預(yù)計同比增長76%，有機(jī)發(fā)光材料銷售收入預(yù)計同比增長 10%。
新增布局封裝材料和柔性 PI， 積蓄成長潛力。 公司目前在建有年產(chǎn) 10 噸 AMOLED用高性能發(fā)光材料項(xiàng)目，截至 2021 年年底該項(xiàng)目工程進(jìn)度已達(dá) 91%。 在蒸發(fā)源設(shè)備方面，公司進(jìn)行了 G8.5（G8.6）高世代蒸發(fā)源的技術(shù)開發(fā)和儲備，同時在小型蒸鍍機(jī)的制造方面加大研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化力度。2021 年研發(fā)投入 8629 萬元，同比增長 66.4%。除上述原有業(yè)務(wù)的拓展外，公司還布局有封裝材料和柔性 PI業(yè)務(wù)。截至 2021 年年底，公司封裝材料已通過和輝光電的產(chǎn)線測試并成為其國內(nèi)首家合格供應(yīng)商，同時公司封裝材料也正在京東方、維信諾(002387)、天馬等面板廠商處進(jìn)行產(chǎn)線測試，公司柔性 PI 項(xiàng)目則正在積極推進(jìn)面板廠商的測評。
發(fā)布股權(quán)激勵計劃，綁定核心成員利益。公司擬向 86 名激勵對象授予限制性股票106.64 萬股， 授予價格為 24.01 元/股。授予對象包括公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員等，有利于綁定公司核心成員利益，提升公司凝聚力。本次激勵計劃以 2022-2024 年的營收及凈利潤作為考核目標(biāo)（營收或凈利潤目標(biāo)滿足其一即可），對應(yīng)的 2022-2024 年的營收目標(biāo)分別為 5.28/6.86/8.92 億元，對應(yīng)的 2022-2024 年凈利潤目標(biāo)分別為 1.77/2.30/2.99 億元。
盈利預(yù)測、估值與評級：2021 年公司業(yè)績低于預(yù)期，考慮到后續(xù)公司產(chǎn)品確認(rèn)收入的節(jié)奏，我們下調(diào)公司 22-23 年的盈利預(yù)測，新增 24 年的盈利預(yù)測，預(yù)計22-24 年公司歸母凈利潤分別為 1.97 （下調(diào) 25.1%）/2.59 （下調(diào) 29.6%）/3.30億元。我們?nèi)猿掷m(xù)看好公司在蒸發(fā)源設(shè)備和 OLED 發(fā)光材料領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位，并持續(xù)關(guān)注公司在新產(chǎn)能新產(chǎn)品方面的進(jìn)展，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品訂單確認(rèn)收入延后，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)品驗(yàn)證風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券盧昊研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為54.32%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.9。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為102.16。證券之星估值分析工具顯示，奧來德（688378）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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