2020年伊始，我們迎來(lái)最艱難的開(kāi)端。農(nóng)歷新年未至，新冠疫情已給我國(guó)造成了建國(guó)以來(lái)史無(wú)前例的沖擊，直至今日疫情蔓延到世界各地，方方面面都存在巨大的不確定性。二月中旬以來(lái)，原油價(jià)格暴跌再次給世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜，我們深切地感受到人類(lèi)的渺小，世界命運(yùn)共同體的構(gòu)建可能比以往任何時(shí)候都更加緊迫。

一季度，疫情的沖擊使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)幾近停滯，雖然我們?cè)谳^短時(shí)間內(nèi)控制了疫情的蔓延，但也對(duì)短期經(jīng)濟(jì)造成重大影響。我們認(rèn)為，下一階段第二產(chǎn)業(yè)可能會(huì)有較快的恢復(fù)，但第三產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間。與此同時(shí)，疫情給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響會(huì)更加深遠(yuǎn)：美股市場(chǎng)的下跌幅度已超過(guò)1998年金融危機(jī)的水平，而美聯(lián)儲(chǔ)采取的對(duì)策也已超過(guò)次貸危機(jī)時(shí)的水平，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不可避免地在加大。

展望第二季度，國(guó)內(nèi)企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)將有序推進(jìn)，生產(chǎn)生活秩序逐步恢復(fù)，物價(jià)將呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢(shì)，穩(wěn)健的貨幣政策會(huì)更加注重靈活性、適度性，財(cái)政政策也將更加積極?？梢钥吹?，專(zhuān)項(xiàng)債大規(guī)模定向投放將積極刺激經(jīng)濟(jì)，二季度名義GDP有望恢復(fù)上行。

放眼世界，美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性投放工具的操作時(shí)間延長(zhǎng)，如果說(shuō)疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)短暫停擺，那么企業(yè)和居民仍可在美聯(lián)儲(chǔ)支持下獲得資金周轉(zhuǎn)，以避免大面積債務(wù)違約。試想如果疫情沖擊導(dǎo)致現(xiàn)金流持續(xù)減少，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退，那么美國(guó)企業(yè)債務(wù)危機(jī)的可能性也將提升。因此，一方面控制住疫情，另一方面使未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)可測(cè)，這就能從根本上減少恐慌，重樹(shù)信心。

中歐基金預(yù)計(jì)，在2020年二季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，而受疫情影響海外風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)發(fā)酵。同時(shí)，國(guó)內(nèi)的財(cái)政政策將更積極，流動(dòng)性繼續(xù)維持寬松，滬深300將在震蕩中向上前行。

具體來(lái)看，政策方面，按照慣例全國(guó)兩會(huì)將在二季度舉行，今年兩會(huì)大概率將釋放一系列改革紅利，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面發(fā)展。同時(shí)，就資本市場(chǎng)來(lái)看，新《證券法》的實(shí)施將為資本市場(chǎng)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，而今年的創(chuàng)業(yè)板改革也會(huì)重點(diǎn)抓好注冊(cè)制這條主線。各方面的改革有序推進(jìn)，將利好市場(chǎng)。

宏觀方面，從A股市場(chǎng)面臨的國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境來(lái)看，目前中國(guó)的疫情防控與境外處于不同階段，疫情對(duì)A股市場(chǎng)的影響已經(jīng)逐步消化，當(dāng)前企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也正在加快推進(jìn)，積極信號(hào)不斷顯現(xiàn)。

就估值而言，從市場(chǎng)內(nèi)生的結(jié)構(gòu)來(lái)看，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的估值較低，上證綜指的市盈率不超過(guò)12倍，上證50的市盈率不到9倍。所以，無(wú)論橫向比較還是縱向比較，投資價(jià)值都十分明顯。同時(shí)，資本市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，風(fēng)險(xiǎn)處于相對(duì)較低水平。

從市場(chǎng)整體觀察，A股已經(jīng)歷了快速下跌的階段，后市或以震蕩向上為主。國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)正處于底部復(fù)蘇進(jìn)程之中，疫情的影響會(huì)打亂節(jié)奏而難改趨勢(shì)。因此，我們堅(jiān)持看好科技行業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，以及優(yōu)質(zhì)個(gè)股在超跌后顯現(xiàn)出的估值優(yōu)勢(shì)。

逆風(fēng)而行，向陽(yáng)而生。這不僅是指抗擊疫情，也是投資之道?；仡櫄v史，每次市場(chǎng)因黑天鵝事件帶來(lái)的沖擊都是長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。放到較長(zhǎng)的時(shí)間維度，市場(chǎng)出現(xiàn)一地雞毛的時(shí)候，恰是購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的時(shí)機(jī)。因此，我們對(duì)未來(lái)充滿信心，更希望能和您一起堅(jiān)守到春暖花開(kāi)的那一刻，共同分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的果實(shí)。投資路上，我們真心相待，攜手同行。