3月28日，新東方在線在港交所敲鑼上市，開盤價為10.2港元，與發(fā)行價持平，以此計算其市值為93億港元。開盤后小幅升高至10.56港元，隨即下跌，截至記者發(fā)稿時，跌幅一度超過6%。

此前，新東方在線曾短暫登陸新三板。其掛牌首日收盤價為47元，而到11月20日收盤價為42.5元，成交量始終低迷。為了鋪平赴港上市的道路，新東方在線于2018年2月7日在開曼群島注冊了新東方在線科技控股有限公司，其成為新東方在線此次上市的母體公司。

對于此次選擇港股，方正證券香港渠道發(fā)展部董事林子俊告訴記者，港股教育板塊已經(jīng)形成了聚集效應(yīng)，估值普遍能夠達(dá)到20-30倍市盈率。與此同時，美股兩大巨頭新東方和好未來都曾被做空機(jī)構(gòu)阻擊，而A股對企業(yè)營收有嚴(yán)格要求，并且排隊時間無法估計。

不過，進(jìn)入2019年后，在線教育在港股也遭遇了危機(jī)。比新東方在線更早提交招股書的滬江遲遲未能踏出最后一步。一位關(guān)注教育行業(yè)的投資者對記者表示，“滬江這類公司模式不新穎，沒有講故事的點，而且一直在虧損燒錢，后期盈利相對困難，上市能否順利存在疑問。”

與滬江不同，多位受訪對象曾表示，新東方在線背靠著新東方，因而有流量來源和內(nèi)容保障。招股書顯示，上市前夕，新東方教育集團(tuán)持股66.72%，騰訊是第二大股東，持股12.06%。

目前新東方在線主要三大核心業(yè)務(wù)分別是大學(xué)教育、K12和學(xué)前教育，主要通過新東方在線、東方優(yōu)播、多納和酷學(xué)英語提供服務(wù)。其中，大學(xué)教育的學(xué)生報名流水是新東方在線的主要營收來源，2018年前9個月收入占總收入的80.3%，付費(fèi)學(xué)生人次占59.1%。

為進(jìn)一步增加付費(fèi)學(xué)生人次，新東方在線計劃擴(kuò)大K12和學(xué)前教育的部分。K12計劃進(jìn)一步下沉低線城市，通過線上彌補(bǔ)線下的不足，而學(xué)前教育則擴(kuò)大家長影響范圍，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長。大學(xué)部分，新東方在線通過針對性營銷，吸引計劃參加考試或者出國留學(xué)的學(xué)生。

不過，新東方在線營收雖然穩(wěn)步增長，但毛利率開始下滑。截至5月31日的2017財年營收增幅33.5%，2018財年增幅為45.8%。2016至2018三個財年的毛利率保持在60%以上，但截至2018年11月30日的六個月，毛利率降低至58.8%。

新東方在線的解釋是，其在擴(kuò)展、多元化及改進(jìn)課程方面的大量投資所致。此外，K12的部分毛利率大幅下降，新東方在線稱，其擴(kuò)張了相關(guān)業(yè)務(wù)，并增加了教學(xué)人員及課程研究人員成本，投資了東方優(yōu)播以及成立了K12產(chǎn)品的專責(zé)運(yùn)營團(tuán)隊。

更新后的招股書顯示，截至2018年11月30日六個月，新東方在線教師全職教師及導(dǎo)師人數(shù)擴(kuò)張近3倍，兼職教師導(dǎo)師人數(shù)翻倍。

值得注意的是，新東方在線的獲客成本也在逐步提升。上述六個月的時間里新東方在線營銷開支達(dá)到1.53億元，同比增長了244.79%。平均獲客成本為138元，而2017年同期僅為55元。

不過，針對在線教育虧損普遍現(xiàn)象，艾瑞資本合伙人徐羅斌告訴記者，這些公司思路一般是先融資，多拿錢再發(fā)展，但如今整體形勢比較緊張，一些在線教育機(jī)構(gòu)沒有新的故事，無法提升其估值。