維尼健康創(chuàng)業(yè)板IPO：客戶(hù)結(jié)構(gòu)大調(diào)整致毛利率下滑近3個(gè)百分點(diǎn) 營(yíng)銷(xiāo)渠道弱市場(chǎng)較被動(dòng)。
1月4日，維尼健康(深圳)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“維尼健康”)創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲受理。
維尼健康從事濕巾產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的專(zhuān)業(yè)制造商，公司是典型的ODM/OEM企業(yè)，主要為全棉時(shí)代、GAMA、MUNCHKIN、婦炎潔、名創(chuàng)優(yōu)品、舒客寶貝、比亞迪(002594)等國(guó)內(nèi)外知名品牌客戶(hù)提供差異化、高品質(zhì)的濕巾產(chǎn)品與服務(wù)。
從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，醫(yī)用及消毒類(lèi)濕巾和嬰兒類(lèi)濕巾為公司核心產(chǎn)品，截至2019年，嬰兒類(lèi)濕巾銷(xiāo)售占比57.54%，醫(yī)用消毒濕巾銷(xiāo)售占比34.81%。
因?yàn)橐咔閷?duì)醫(yī)用消毒濕巾的市場(chǎng)需求增大，2020年上半年，公司醫(yī)用消毒濕巾銷(xiāo)售占比增至89.02%。
客戶(hù)結(jié)構(gòu)大調(diào)整主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑2.88個(gè)百分點(diǎn)
據(jù)招股書(shū)，2017-2020年上半年，維尼健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.42億元、1.26億元、1.37億元、1.22億元，同期凈利潤(rùn)分別為3672.68萬(wàn)元、2981.63萬(wàn)元、3026.93萬(wàn)元、2960.02萬(wàn)元。
最近三年及一期，公司來(lái)自前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)收比例分別為95.46%、96.61%、96.25%、97.12%，客戶(hù)集中度居高。維尼健康表示，主要系公司向穩(wěn)健醫(yī)療及GAMA銷(xiāo)售占比較高所致。
據(jù)了解，2017-2019年，穩(wěn)健醫(yī)療既是公司第一大客戶(hù)，也是第一大供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，維尼健康對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療的采購(gòu)金額占其總采購(gòu)金額的比例分別為58.19%、46.27%、42.86%，呈逐年持續(xù)下降趨勢(shì)。
對(duì)于ODM/OEM企業(yè)而言，對(duì)大客戶(hù)形成高度依賴(lài)，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之增高。如若國(guó)內(nèi)外品牌商加快自建生產(chǎn)線(xiàn)的進(jìn)展或選擇其他供應(yīng)商，減少對(duì)公司的采購(gòu)訂單，將對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利產(chǎn)生重大不利影響。
據(jù)了解，穩(wěn)健醫(yī)療已通過(guò)自建生產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)濕巾產(chǎn)品，2020年上半年穩(wěn)健醫(yī)療的采購(gòu)金額僅為11.70%。公司向穩(wěn)健醫(yī)療的銷(xiāo)售主要集中于全棉時(shí)代。
實(shí)際上，維尼健康從2018年開(kāi)始公司訂單就開(kāi)始減少，據(jù)悉，2018年，維尼健康主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降2.88個(gè)百分點(diǎn)，主要系全棉時(shí)代訂單量下降。同時(shí)，毛利率較高的嬰兒類(lèi)濕巾收入占比由74.15%下降至59.06%。
如果疫情沒(méi)有發(fā)生，維尼健康的訂單量將還會(huì)縮減。
由于疫情，醫(yī)用及消毒類(lèi)濕巾終端客戶(hù)需求大幅增長(zhǎng)，公司第二大客戶(hù)GAMA加大了產(chǎn)品采購(gòu)，2020年上半年，GAMA成為維尼健康第一大客戶(hù)，公司對(duì)其銷(xiāo)售占比迅速上升至75.28%。而2017-2019年來(lái)自GAMA的銷(xiāo)售收入占比分別為4.99%、8.56%、21.79%。
隨著第一大客戶(hù)易主GAMA，維尼健康主營(yíng)業(yè)務(wù)收入外銷(xiāo)占比迅速提升，2017-2020年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入外銷(xiāo)占比分別為22.01%、38.27%、35.92%、74.17%。但是，新冠疫情對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)?cè)鏊俅嬖诓豢沙掷m(xù)影響，未來(lái)，產(chǎn)品外銷(xiāo)能否保持較高增長(zhǎng)還有待觀(guān)察。
總而言之，就ODM/OEM企業(yè)來(lái)說(shuō)，其最大風(fēng)險(xiǎn)還是來(lái)自企業(yè)本身。ODM/OEM企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化很明顯，比如潔雅股份與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)就基本一致。
資料顯示，潔雅股份成立于1999年，公司濕巾產(chǎn)品涵蓋嬰兒系列、成人功能系列、抗菌消毒系列、家庭清潔系列、醫(yī)用護(hù)理系列和寵物清潔系列等六大系列60多個(gè)品種。公司主要為Woolworths、金佰利集團(tuán)、強(qiáng)生公司、歐萊雅集團(tuán)、3M、貝親等世界知名企業(yè)生產(chǎn)濕巾類(lèi)產(chǎn)品。
而要想獲得大客戶(hù)青睞，要想不被替代，ODM/OEM企業(yè)還需自身?xiàng)l件過(guò)硬才行，包括是否具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量、營(yíng)銷(xiāo)渠道的實(shí)力以及對(duì)大客戶(hù)關(guān)系的維護(hù)等。
截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，維尼健康共有技術(shù)研發(fā)人員28人，占公司人員總數(shù)比例為14.14%。其中，核心技術(shù)人員2名。公司擁有20項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利2項(xiàng)，實(shí)用新型18項(xiàng)。整個(gè)報(bào)告期，公司研發(fā)投入占營(yíng)收的比例分別為4.1%、4.24%、5.26%、3.60%，高于同行可比公司平均值。
此外，若公司未來(lái)避免不了被品牌商替換，那么公司是否有其他的業(yè)務(wù)作支撐，就顯得尤為重要。據(jù)了解，同行業(yè)可比公司諾邦股份(603238)、倍加潔(603059)、青松股份(300132)除濕巾業(yè)務(wù)外還包括其他業(yè)務(wù)。
而截至目前，維尼健康公司產(chǎn)品線(xiàn)較為單一，并且依然采取與品牌商合作模式。此前公司有意發(fā)展自有品牌業(yè)務(wù)，但最終受制于終端營(yíng)銷(xiāo)渠道而不得不放緩自有品牌的建立。
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