進(jìn)入二季度以后，與走勢(shì)疲軟的現(xiàn)貨相反，LPG期貨相對(duì)偏強(qiáng)，升水幅度維持高位震蕩。但是隨著現(xiàn)貨淡季行情特點(diǎn)越發(fā)明顯，我們?nèi)匀豢梢钥吹奖P(pán)面振幅有所收窄，而5月近1000元/噸的高基差水平或成為年內(nèi)基差極值，因此在現(xiàn)貨走出目前底部?jī)r(jià)位之前，3600元/噸左右的價(jià)格會(huì)成為震蕩區(qū)間頂部。
淡季需求弱勢(shì)，現(xiàn)貨提價(jià)乏力
L PG 進(jìn)入夏季以后 L PG 燃?xì)庑枨笾械拿裼眯枨箝_(kāi)始走弱，因此在之前疫情中受挫嚴(yán)重的餐飲業(yè)需求對(duì)于需求端影響有所放大。 由于天然氣的擠壓， L PG 的民用燃?xì)庑枨罂傮w呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)，而近幾年我國(guó)餐飲業(yè)則維持著可觀(guān)的增長(zhǎng)，同時(shí)由于 L PG 較天然氣的便捷性，餐飲業(yè)用氣中 L PG 優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)。
受疫情影響，一季度餐飲業(yè)近乎停擺。 目前隨 著全國(guó)疫情初步得到控制，商業(yè)需求恢復(fù)， 5月餐飲業(yè)同比收入下降1 8.9 %，較4月的同比下降3 1.1 %大大好轉(zhuǎn)。 但是6月1 6 日北京再度發(fā)現(xiàn)多起感染者，全市上調(diào)為二級(jí)響應(yīng)，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)商業(yè)秩序仍受較大威脅，餐飲業(yè)消費(fèi)后期恢復(fù)到同比水平或恐步履維艱。
而目前推廣的 “地?cái)偨?jīng)濟(jì)”中的L PG 消費(fèi)更多是對(duì)餐飲店家消費(fèi)的替代，同時(shí)小本經(jīng)營(yíng)情況下店家會(huì)較多考慮用電作為供能方式，對(duì) L PG 消費(fèi)的實(shí)質(zhì)拉動(dòng)仍有待觀(guān)察。 在復(fù)蘇放慢，淡季背景需求總量下降的情況下，盡管?chē)?guó)內(nèi)液化氣價(jià)格已再度下跌至年內(nèi)最低水平，買(mǎi)方接貨仍以滿(mǎn)足需求為主，現(xiàn)貨數(shù)次小幅提價(jià)后回落，于底部水平震蕩，上漲乏力。
供給寬松短期難改，等待弱平衡再度實(shí)現(xiàn)
相比緩緩復(fù)蘇的需求端，供給側(cè)在二季度呈現(xiàn)出加速上升的情況。 國(guó)產(chǎn)氣方面隨著 5月以來(lái)全國(guó)煉廠(chǎng)開(kāi)工率基本達(dá)到同期水平， 國(guó)產(chǎn) LPG5 月外放量 2 17.1 萬(wàn)噸，同比僅下降 2 .67 %。 國(guó)際油價(jià)短期內(nèi)未能明顯突破4 0 美元 /噸的地板價(jià)，國(guó)內(nèi)煉廠(chǎng)高開(kāi)工率將會(huì)繼續(xù)維持，因此國(guó)產(chǎn)氣相對(duì)過(guò)剩會(huì)持續(xù)整個(gè)淡季。
而國(guó)際市場(chǎng)由于跟隨原油價(jià)格上行則在5月后進(jìn)口利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口商迫于壓力會(huì)減少進(jìn)口量，從而削減國(guó)內(nèi)供給使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在進(jìn)入旺季前可能回到4月初供需弱平衡的階段。
但截至6月1 1 日，華東進(jìn)口碼頭和華南進(jìn)口碼頭庫(kù)容率分別為 5 3.67 %和5 4.65 %，前期低價(jià)時(shí)采購(gòu)貨源和新投產(chǎn)P DH 裝置的提前備貨導(dǎo)致累積進(jìn)口貨源暫未得到消化，在進(jìn)口量下降使得進(jìn)口商庫(kù)容壓力下降之前供給寬松格局難以得到緩解。
因此 6月1 3 日溫嶺 L PG 槽車(chē)事故導(dǎo)致國(guó)內(nèi)后續(xù)安檢從嚴(yán)后，短期內(nèi)外運(yùn)受限更強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)上行壓力增強(qiáng)，淡季下走出底部區(qū)間更為困難。
正如我們?cè)凇禠PG夏季行情展望》中提到，“目前由于市場(chǎng)核心邏輯較為堅(jiān)定地旺季升水，現(xiàn)貨階段性下行并不影響盤(pán)面的樂(lè)觀(guān)情緒，但在基本面長(zhǎng)期難以提供向上動(dòng)力、當(dāng)前價(jià)格較為透支升水預(yù)期的背景下，存在盤(pán)面升水幅度回調(diào)的可能。”
近期的基本面核心因素未發(fā)生變化，仍為等待供需再度弱平衡以走出淡季谷底。而原油小幅沖高對(duì)市場(chǎng)情緒的提振也隨著原油階段性見(jiàn)頂而未能引領(lǐng)盤(pán)面突破震蕩區(qū)間，因此短期內(nèi)盤(pán)面繼續(xù)在區(qū)間內(nèi)高位寬幅震蕩可能性較大。
但進(jìn)入三季度后，若疫情未大規(guī)模影響國(guó)內(nèi)商業(yè)與交通，原油進(jìn)一步突破當(dāng)前價(jià)位，同時(shí)現(xiàn)貨走出底部區(qū)間后大幅上行，是主要的導(dǎo)致盤(pán)面向上突破目前震蕩區(qū)間的潛在驅(qū)動(dòng)力，中長(zhǎng)期仍可在升水幅度走低后布局多單的策略。
關(guān)鍵詞： LPG期貨持倉(cāng)量
