諾德基金9月股票市場(chǎng)綜述：
8月上證指數(shù)上漲2.59%，指數(shù)分化，滬深300、上證50、中小板指數(shù)分別上漲2.58%、 2.91%、0.74%，創(chuàng)業(yè)板下跌2.40%。從行業(yè)角度看，食品飲料、交運(yùn)和軍工領(lǐng)漲，漲幅分別11.57%、5.45%和5.39%;醫(yī)藥、零售和社會(huì)服務(wù)領(lǐng)跌，跌幅分別為-4.55%、-4.73%和-8.17%。
對(duì)于9月份的A股市場(chǎng)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利已經(jīng)從底部開(kāi)始爬坡，受疫情壓制最嚴(yán)重的服務(wù)業(yè)也開(kāi)始恢復(fù);創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制平穩(wěn)推出，中報(bào)季也順利結(jié)束。但另一方面，宏觀流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收緊的趨勢(shì)，中美博弈在美國(guó)大選前會(huì)有階段性升級(jí)的可能性。綜合來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)有望仍舊保持震蕩上行的趨勢(shì)，波動(dòng)幅度有望加大。從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球流動(dòng)性仍會(huì)處于充裕狀態(tài)。我國(guó)金融開(kāi)放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢(shì)不變。而在國(guó)內(nèi)，房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，居民投資面臨“資產(chǎn)荒”，權(quán)益市場(chǎng)有望承接居民資產(chǎn)配置的需求。我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情的概率更大，中長(zhǎng)期我們相對(duì)看好醫(yī)藥、消費(fèi)和科技，低估值的金融地產(chǎn)預(yù)計(jì)也會(huì)有階段性的機(jī)會(huì)。
食品飲料：中長(zhǎng)期邏輯來(lái)看，白酒細(xì)分行業(yè)沒(méi)有海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也很難有新品牌入局，價(jià)格分層好，行業(yè)有較好的競(jìng)爭(zhēng)格局;龍頭公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)具有確定性和持續(xù)性。市場(chǎng)對(duì)疫情影響已經(jīng)充分消化，隨著中秋國(guó)慶旺季的到來(lái)，今年旺季動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期的可能性較大。調(diào)味品行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，供給端新品開(kāi)發(fā)催生多元化產(chǎn)品，需求端受益人均消費(fèi)量增加，而消費(fèi)金額小和頻次低的特點(diǎn)使得行業(yè)2-3年的提價(jià)周期具備可行性;行業(yè)集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升集中度的邏輯仍然成立。在疫情和地緣政治面臨不確定性的情況下，調(diào)味品乃至食品板塊的剛需屬性，大概率能夠獲得更高的估值溢價(jià)。
醫(yī)藥：從中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)的需求旺盛且確定性強(qiáng)，受益于龐大的本土市場(chǎng)、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的人均診療費(fèi)用提升;從結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)?？刭M(fèi)將資金結(jié)余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。從全年的角度看，新冠疫情的影響很復(fù)雜并且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，海外尤其美國(guó)、巴西、印度仍持續(xù)蔓延，還未見(jiàn)明顯拐點(diǎn)，因此醫(yī)藥股的行情有望延續(xù)。今年醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平有所提升，但估值會(huì)被業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所消化;同時(shí)醫(yī)藥行業(yè)的馬太效應(yīng)很顯著，核心資產(chǎn)維持高估值成為常態(tài)。投資方面看好三條主線，分別是疫情直接受益的爭(zhēng)端檢測(cè)、呼吸類(lèi)器械和疫苗，滿足新醫(yī)療需求的創(chuàng)新藥和器械，以及受益于消費(fèi)升級(jí)的自費(fèi)藥品、器械、消費(fèi)品和醫(yī)療服務(wù)。
新能源汽車(chē)：汽車(chē)行業(yè)的電動(dòng)化和智能化是未來(lái)大方向。隨著特斯拉引領(lǐng)新能源車(chē)發(fā)展的浪潮，造車(chē)新勢(shì)力緊隨其后，主流傳統(tǒng)車(chē)企也在加速推進(jìn)電動(dòng)化和智能化。從政策角度來(lái)看，歐洲的碳排放法規(guī)要求極其嚴(yán)格，車(chē)企面臨巨額罰款壓力;其中以大眾、PSA、戴姆勒等車(chē)企降排壓力較大，提升新能源產(chǎn)銷(xiāo)動(dòng)力較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)雙積分整體壓力較大，車(chē)企壓力在消化CAFE負(fù)積分，且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。從投資角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈格局逐漸呈現(xiàn)。建議選擇具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈，如特斯拉、大眾MEB供應(yīng)鏈的優(yōu)質(zhì)公司。出于對(duì)降低成本、節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用、減輕關(guān)稅壓力等方面的考慮，本土供應(yīng)商將更有機(jī)會(huì)從特斯拉入華中受益。在歐洲，大眾面臨巨額罰款風(fēng)險(xiǎn);在中國(guó)，部分車(chē)企迫切需要大眾新能源攻克雙積分難題。因此MEB作為大眾發(fā)力新能源的核心平臺(tái)有望放量，配套的零部件廠商將有望從中受益。
TMT：云計(jì)算是行業(yè)的大趨勢(shì)，saas顯著改善商業(yè)模式，云計(jì)算企業(yè)可以獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質(zhì)的運(yùn)維;各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭均在積極進(jìn)行云轉(zhuǎn)型。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受益于5G、AI、云計(jì)算的發(fā)展，景氣程度處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì);在中美的大國(guó)博弈背景下，中國(guó)廠商進(jìn)口替代開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)。消費(fèi)電子方面，5G商用帶來(lái)推動(dòng)手機(jī)換新，同時(shí)射頻、天線、外觀、光學(xué)等方面全面創(chuàng)新有望帶動(dòng)asp提升;TWS耳機(jī)創(chuàng)新領(lǐng)域也有望迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。
金融地產(chǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利逐漸開(kāi)始復(fù)蘇，央行結(jié)構(gòu)性降息，以及證監(jiān)會(huì)討論向銀行發(fā)放券商牌照，銀行股有望迎來(lái)估值修復(fù)。當(dāng)前資本市場(chǎng)戰(zhàn)略地位提升到新高度，券商在資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外開(kāi)放方面發(fā)揮更大作用，同時(shí)股票市場(chǎng)指數(shù)上行和交易量放大帶來(lái)經(jīng)紀(jì)、兩融、券商自營(yíng)等業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，券商有業(yè)績(jī)和估值雙擊的可能性。地產(chǎn)方面，“房住不炒”的主基調(diào)在未來(lái)仍將延續(xù)，但“因城施策”被給予更大肯定，將與“房住不炒”相輔相成，成為長(zhǎng)期房地產(chǎn)調(diào)控的導(dǎo)向政策。拿地和融資向頭部房企集中的邏輯依舊成立，行業(yè)集中度很可能將繼續(xù)保持提升。龍頭公司可以繼續(xù)賺業(yè)績(jī)的錢(qián)，同時(shí)由于估值處于歷史低位，在流動(dòng)性寬裕的環(huán)境下大概率有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。
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