東亞前海證券有限責任公司彭琦近期對晶盛機電(300316)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度報告：長晶爐龍頭地位持續(xù)強化，材料布局打造新增長點》，本報告對晶盛機電給出買入評級，認為其目標價位為94.30元，當前股價為70.52元，預(yù)期上漲幅度為33.72%。
晶盛機電(300316)
投資觀點
【資料圖】
我們認為目前硅片廠搶地盤式的競爭性擴張態(tài)勢將弱化供需的周期性，上游長晶設(shè)備的景氣度有望延續(xù)。公司作為上游長晶設(shè)備龍頭廠商，將長期受益。公司目前產(chǎn)銷兩旺，充沛而持續(xù)遞增的訂單對公司未來 2-3 年高速成長起到支撐。目前訂單的主要增長邏輯，主要來自于硅片廠商類似于搶地盤式的產(chǎn)能競爭擴張策略，背后有三方面因素推動：其一基于在硅料漲價背景下對供應(yīng)安全的應(yīng)對性需求；其二是出于“先搶地，再耕田”的戰(zhàn)略性行為；其三是大尺寸硅片呈確定性趨勢，硅片產(chǎn)能仍面臨結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足。后兩點決定了硅片廠擴產(chǎn)并非短期行為，并加快長晶設(shè)備技術(shù)升級速度， 有助于熨平上游設(shè)備的出貨周期性波動。充分圍繞大客戶需求進行配套，是公司保持行業(yè)龍頭地位并進一步增強的主要原因。公司緊密綁定中環(huán)等大客戶，一方面通過“先進拉晶技術(shù)+維保服務(wù)”賦能長晶設(shè)備的售賣；另一方面，公司從主體長晶設(shè)備、配套設(shè)備，到配套耗材的全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)體系也在不斷完善。
在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域， 公司通過前期與包括 TCL 中環(huán)在內(nèi)的大客戶深度合作，在半導(dǎo)體大硅片的晶體生長及加工設(shè)備領(lǐng)域樹立了品牌，已打入了多家國內(nèi)頭部硅片大廠的供應(yīng)鏈體系，首次實現(xiàn)這個領(lǐng)域設(shè)備的大規(guī)模國產(chǎn)替代，并受益于這一輪國產(chǎn)大硅片擴產(chǎn)周期。除了大硅片的長晶設(shè)備外，公司持續(xù)在半導(dǎo)體硅外延、化合物半導(dǎo)體外延、以及化學(xué)氣相沉積 CVD 等核心設(shè)備進行研發(fā)，并有望在未來半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代中脫穎而出，建立繼光伏之后，新的設(shè)備領(lǐng)域增長曲線。
在新材料業(yè)務(wù)拓展上， 公司在石英耗材上已形成大批量供應(yīng)的能力，后期將進一步導(dǎo)入包括金剛絲線材料銷售，從材料端上強化同客戶的粘性。碳化硅 6 英寸量產(chǎn)線良率爬坡在即，2023 年 6 寸碳化硅襯底有望實現(xiàn)規(guī)?；N售能力。
投資建議
從商業(yè)模式上看，公司已經(jīng)形成了設(shè)備+材料的雙軌經(jīng)營模式。設(shè)備上，光伏長晶業(yè)務(wù)的龍頭地位繼續(xù)得到夯實，同時在半導(dǎo)體長晶領(lǐng)域得到了突破性的發(fā)展。在材料上，公司通過設(shè)備業(yè)務(wù)積累了深厚的客戶群體和信任基礎(chǔ)，實現(xiàn)了在核心材料，如石英等上的規(guī)?；N售。在核心材料推動和保證客戶量產(chǎn)進度， 轉(zhuǎn)而進一步提升公司長晶設(shè)備的銷售，形成正反饋。而新的業(yè)務(wù)拓展上，公司在半導(dǎo)體其他沉積設(shè)備如 CVD，ALD 以及碳化硅襯底材料上的研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展， 正在看到實現(xiàn)收入的潛力。設(shè)備和材料兩條成長曲線也日益清晰。
我們預(yù)判公司 2022/2023/2024 年歸母凈利潤分別為 32/49/59 億元，基于公司未來幾年高成長性和行業(yè)的強β屬性，給予公司 2023 年 25 倍PE，對應(yīng)目標價 94.3 元/股，給予“強烈推薦”評級。
風險提示
下游需求不及預(yù)期，行業(yè)格局惡化，新材料業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司張梓丁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達94.5%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利30.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.66。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為88.35。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晶盛機電（300316）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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