浙商證券股份有限公司王華君,王潔若近期對北方導航(600435)進行研究并發(fā)布了研究報告《北方導航點評報告：中報扣非業(yè)績大增75%，導航控制龍頭將受益遠火、智能彈藥需求增長》，本報告對北方導航給出增持評級，當前股價為10.45元。

北方導航(600435)

(資料圖)

投資要點

公司2023H1扣非歸母凈利潤同比增長74.5%，剝離不良資產+提質增效雙驅動

公司發(fā)布2023年半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入17.2億元，同比增長4.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比增加25.3%，主要原因系母公司本期軍民兩用產品營業(yè)收入增加，且上年1-3月合并范圍內包含虧損的北方專用車子公司業(yè)務；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.42億元，同比增長74.5%，主要原因系母公司本期軍民兩用產品營業(yè)收入增加，且上年同期處置北方專用車子公司100%股權確認非經(jīng)常性損益。公司通過剝離虧損資產+聚焦主業(yè)，有望長期兌現(xiàn)業(yè)績快速增長。

盈利能力方面，公司聚焦主業(yè)，加快推動智能工廠建設，提質增效，2023年上半年毛利率同比提升5.98點達到26.82%，凈利率同比提升1.28點達到9.59%，盈利能力持續(xù)提升；

費用方面，公司加強研發(fā)投入和人才引進培養(yǎng)，2023H1研發(fā)費用1.05億元，同比增長43%；同時將16名數(shù)字化人才納入集團公司培養(yǎng)范圍，培育適應企業(yè)數(shù)字化轉型、具備自主設計、自主編程能力的數(shù)字化產業(yè)高級技能人才。

導航控制龍頭，受益遠程火箭彈、新型智能彈藥需求增長

遠程火箭炮具備低成本、高精度特征，主要用于遠距離火力壓制和摧毀。我國遠火已擁有遠距離精準打擊能力，是未來幾年增速最快裝備之一；俄烏沖突凸顯遠火重要性，智能彈藥為耗品，消耗量大，遠火要“打得遠”、“打得準”，還要“用得起”。

公司核心增長邏輯：一、好行業(yè)：制導控制被廣泛應用于多種軍用領域，未來重點受益于遠程火箭彈、新型智能彈藥需求快速增長，長期發(fā)展空間大；彈藥作為軍工行業(yè)“耗材”，多款彈藥均需用制導控制“標配”產品；二、卡位核心：兵器集團下屬獨家制導控制系統(tǒng)供應商，技術領先壁壘高，可替代性小；三、背景雄厚：兵器集團有效背書，公司參與所有在研及放量型號產品的生產配套工作，有效保障長期業(yè)績兌現(xiàn)；四、剝離部分資產、股權激勵提質增效：置出北方專用車、實行股權激勵共同為公司中長期發(fā)展注入內生增長動力。五、數(shù)字化轉型升級：公司數(shù)智制造能力持續(xù)提升，數(shù)字化建設扎實推進，打造智能化、柔性化制造平臺降本增效。2022年公司實現(xiàn)批產制導系列全譜系智能化總裝能力全覆蓋。

盈利預測與估值

預計2023-2025年公司歸母凈利潤2.83/4.41/5.07億元，同比增長53%、56%、15%，PE分別為55/36/31倍，維持“增持”評級。

風險提示：經(jīng)營不及預期風險、技術快速更迭風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券(000686)史博文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.68%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.99億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為52.35。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為13.35。

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